昔日一哥碧水源命悬“卖身”:去年净利“腰斩
更新时间: 2019-06-17

  对于民营企业来说,厮杀不可怕,可怕的是连战场都没有。对于许多企业,真正的寒冬不是找不到钱,而是生存空间日渐逼仄。

  2017年11月,财政发布《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》的 “92号文”, 对全国PPP项目库进行规范管理;同时国资委发文《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》,针对PPP投资进行了资本约束与参股方式约束等。

  由此,PPP项目整肃的大幕拉开了。许多在环保道路上风风雨雨几年的长跑选手正面临着夹缝生存的困境,委身于豪强似乎也成了不少企业们的选择。

  今年1月初,碧水源公告宣布,实控人文剑平、股东刘振国、陈亦力、周念云及武昆与川投集团签署意向性协议,拟向川投集团合计转让公司3.37亿股股份。若转让完成后,川投集团将变更为公司第二大股东。但好景不长,该意向性协议在3月初宣告失效。碧水源披露称,上述意向性协议已失效且尚未续期,且正式协议中部分条款尚未达成一致,故暂未签署股份转让正式协议。挂牌玄机彩图

  一次“卖身”不成,再来一次。5月5日,碧水源再次披露重组公告,称公司实际控制人文剑平、股东刘振国、陈亦力以及周念云与中国城乡控股集团有限公司(以下简称中国城乡)签署了《关于北京碧水源科技股份有限公司股份转让协议之补充协议》,拟向中国城乡转让其合计持有的公司3.21亿股股份,转让价款为28.69亿元。转让完成后,中国城乡将直接持有10.18%的股权,成为第二大股东。据了解,中国城乡为中交集团全资子公司,上述协议已通过中交集团批准。

  爱股票发现,央企中国城乡携巨资溢价入股碧水源并非毫无条件,按照这次交易的支付条款,不仅交易金额需要分两步支付,而且还要求碧水源召开董事会临时会议,提交修改公司章程及修改公司财务制度的提案,这决定了中国城乡是否会进行第二步转让资金的支付。

  让人唏嘘的是,当年董事长文剑平曾豪言“中华不碧水,吾辈誓不休”。上市近十年,文剑平从未减持碧水源股票。如今行业逆风正劲,文剑平的处境似乎甚为难堪。

  但碧水源当前的问题是“卖身”就能解决的吗?曾经的两市第一高价股、创业板一哥何以沦落到卖身的境地?

  碧水源在2007年之前还只是一家仅有90余人的无名小企业,随后发展迅速,2010年4月21日登陆创业板。从上市前三年业绩来看,碧水源的成长性不算突出。令投资者意外的是,这样一家业绩平淡和外表低调的公司,上市时以69元\/股的发行价和94.52倍的市盈率令人惊叹,其1.61%的网上中签率也刷新了创业板纪录。而且,上市首日碧水源便以120%的涨幅和151.8元的收盘价成为当时两市“第一高价股”。

  以今日收盘价7.42元比较,这一价格已经回到了6年多前2013年初的水平。

  回看碧水源的发展经历,PPP模式曾经为碧水源带来了百亿级别的收入,极大地扩张了公司的业务规模,却也不可避免地拉低着碧水源的利润率水平;数额巨大但迟迟无法进入运营期的项目资产,不仅拖累公司的资产效率,更使碧水源的未来充满不确定性。

  2010年至2017年间,除了2014年净利润增速放缓至15.27%之外,其余几年碧水源净利润增幅均处于35%至95%的高位。

  受降杠杆政策以及PPP项目政策“严控”调整的影响,碧水源自去年以来遭遇业绩下行及资金链趋紧的压力。2018年碧水源营收净利双降,报告期内公司实现营业收入115.18亿元,同比减少16.34%;净利润12.45亿元,同比减少50.41%;扣非后净利润12.77亿元,同比减少43.7%。今年第一季度,碧水源仍未能扭转业绩下滑趋势。报告期内公司实现营业收入18.1亿元,同比减少21.26%;净利润8342.51万元,同比减少46.06%。

  此前,红周刊也刊登了一篇文章《谁是下一个康美》刷屏,文章中剑指碧水源或是下一个康美药业。众所周知,起初“伪白马股”康美药业的造假被质疑的一大特征就是“存贷双高”,同样康得新也是如此。

  什么是“存贷双高”?“存贷双高”指的是在公司资产负债表中,一方面资产端趴着大量货币资金,但另一方面在负债端却又存在数额巨大的有息负债,主要是短期借款、长期借款和应付债券。

  首先,截至2019年,碧水源账上基本保持着50亿左右的现金,一家企业在不断的发展经营,每个季度的账上还能保持这么平稳的数字,波动不到5个亿,也是很厉害了。

  其次,2018年存货同比2017年增长38%,细分到季度时可以发现,2018年Q1存货同比2017年同期增长179%,Q2同比增长104%,Q3同比2017年同期增长92%,基本平均每季度存货要增加100%。众所周知,2017年财政部92号文要求集中清理入库PPP项目,由此拉开了ppp项目整肃的大幕。在这种情况下,碧水源非但没有缩减自己的生产,反倒一直在加大自己的库存,不得不佩服一哥就是一哥。

  最后对比营收可发现,2018年Q1营收同比2017年同期增长105%,2018年Q2同比增长32.7%,2018年Q3同比2017年同期增长11.8%。营收每况愈下,存货数据却几乎保持着100%高增长,这无疑给碧水源带来巨大的流动性压力,毕竟应收账款和存货都会占用大量的流动资金。但从该公司期末的货币资金额度来看,是个不缺钱的主。

  截至今年一季度末,公司负债总额350.35亿元,流动负债196.41亿元,为期末流动资产的1.08倍。其中,短期借款达到50.46亿,较上年末增长22.3%,较2015年末的2.11亿增长近23倍。

  与此同时,大股东文剑平与第二大股东刘振国亦大幅质押其股票。数据显示,截至目前,文剑平,金多彩第一时间看开奖,刘振国分别质押碧水源股票5.95亿股与1.25亿股,合计质押股票占总股本比例22.8%,分别占两者总持股比例82.97%与29.54%。两大股东的高比例质押也侧面反映其资金压力巨大。

  从财务上看,康得新、康美药业和碧水源都存在这“存贷双高”的问题,未来有可能也会涉及债券违约现象,一旦碧水源出现短期期债券违约,雷就爆了。

  综上所述,碧水源虽然目前没有面临康美药业、康得新那样的绝境,但风险也是巨大的;如果本次卖身不成,后市可能隐患重重!